Ahold Delhaize es una cadena de supermercados holandesa que posee más de 20 supermercados repartidos por 8 países europeos, Indonesia y Estados Unidos.
Algunas de estas marcas son los supermercados más visitados en los Países Bajos y en Bélgica.
Esto es importante ya que en España no está presente el grupo por lo que quizás la mayoría de estas marcas no nos digan nada y creamos que son supermercados sin mucha relevancia.
Directivos
A la hora de invertir, también es conveniente ver quien está detrás de la compañía, ya que un CEO con los intereses alineados con los nuestros nos da mucha seguridad de cara al futuro.
El CEO de Ahold Delhaize es Frans Muller, quien lleva en el cargo desde 2018 y en la empresa desde 2016.
Antes de unirse al grupo, trabajó más de 15 años en otras cadenas de supermercados como Metro Cash & Carry, por lo que la experiencia que tiene en el sector es muy amplia.
Análisis Fundamental
Una vez analizado someramente la empresa, vamos a analizar los datos financieros de la empresa que es lo que realmente nos importa y por lo cual vamos a decidirnos a invertir en un 80%.
Cuenta de resultados
El dato más importante aquí sería el de los ingresos, donde vemos que en 2021 creció un 1,16% con respecto a 2020, un aumento poco significativo.
Sin embargo, el aumento de los ingresos desde 2013 viene a un ritmo de un 11,63%, lo cual está muy bien para un supermercado ya asentado. Para ponerlo en perspectiva, desde 2013, Walmart viene creciendo a un ritmo medio de 3%.
Por otro lado, estarían los beneficios obtenidos por el grupo y vemos que en este caso han crecido un 60% con respecto al año anterior, lo que en un principio puede sorprendernos dado que los ingresos han crecido solo un 1%.
Esto se puede deber principalmente a que los gastos administrativos y generales (pago a empleados, etc.) en 2020 fueron el doble que en 2021, lo que redujo en gran medida los beneficios finales del periodo.
Este gasto de 2020 es una anomalía, por lo que no podemos pensar que la empresa crezca los beneficios a un ritmo del 60%, ya que si en 2020 los gastos en los que incurrió hubiesen estado en línea con el de todos los años, habría crecido alrededor de un 5%.
Desde 2013, la empresa viene creciendo sus beneficios a un ritmo del 15%.
Este crecimiento ha provocado a su vez, que el dividendo por acción haya ido creciendo progresivamente desde hace varios años, situándose actualmente en 0,95€ por acción.
Esto supone un Pay-Out ratio del 44%. Un poco por debajo del sector, pero es agradable que sea sutilmente más bajo ya que el rendimiento que saca la empresa por guardarse ese dividendo extra y reinvertirlo en la empresa en vez de ofrecérselo al accionista es mayor al de otras empresas como Walmart o Carrefour.
Balance
El siguiente elemento a analizar sería el activo.
En primer lugar, vemos como el efectivo que tiene la empresa se ha mantenido constante, por lo que seguramente la adquisición del supermercado americano (que veremos mejor en el siguiente apartado) hay sido realizado mediante otros métodos, ya que como veremos a continuación, este año ha generado menos caja por las actividades ordinarias que el año pasado.
Por otro lado, tendríamos el pasivo, y aquí tenemos que poner en relación el pasivo corriente con el activo corriente, para conocer la solvencia de la empresa (Activo corriente / Pasivo corriente), debiendo esta ser mayor de 1 para darnos mayor seguridad de que va a poder pagar todos sus pasivos a corto plazo con su activo a corto plazo.
Sin embargo, esta es de 0,68, inferior a ese 1 que comentábamos. Además, este es inferior a otras empresas como Dino Polska (0,73), Colruyt (0,79), Carrefour (0,8), Costco (1,13) y Walmart (1,22).
Flujo de efectivo
El Estado de Flujos de efectivo lo podemos dividir en 3 partes: el usado en las operaciones habituales de la empresa (net cash from operating activities); el efectivo proveniente de las operaciones de inversión (net cash from investing activities); y por último el proveniente de las actividades de financiación (net cash from financing activities).
Empezando por el primero, vemos que el efectivo por las operaciones corrientes de la empresa ha disminuido con respecto al año 2020 y actualmente se encuentra a niveles de 2019, por lo que debe ser conveniente observar si este año 2022, vuelve a crecer o se queda estancado, lo que significaría que la empresa ya no tiene tanta capacidad para crecer orgánicamente, y si quiere crecer va a tener que ser mediante otros métodos como la financiación o la compra de otros negocios.
Por otra parte, estaría las actividades de inversión, donde podemos observar que este año se ha adquirido un nuevo negocio. Ahold Delhaize ha comprado 32 supermercados de la empresa americana King Kullen, lo cual es muy buena señal, ya que la compañía sigue buscando planes para expandirse hacia nuevos mercados.
Por último, en cuanto al flujo de la caja de actividades financieras vemos que es negativo, que es lo que nos gusta ver, ya que significa que no se está endeudando más. Además, en este apartado, podemos observar la recompra de acciones a un ritmo constante, siendo este muy buen indicador de que la propia empresa confía en lo que está haciendo, dando más valor al accionista al existir menos acciones en circulación.
El número de acciones en circulación viene descendiendo desde antes del 2013, contando en la actualidad con 1.034.000.000 acciones en circulación.
Además, tienen en marcha un programa de recompras de acciones del cual llevan comprados 21,8 millones de euros y el plan es de 1 billón de euros. El precio medio de compra de estas acciones es de 29,06€.
Situación por regiones
La empresa divide sus datos económicos en dos. Estados Unidos y Europa.
Empezando por Estados Unidos, las ventas han crecido un 3,6% con respecto al año 2020, si bien es cierto que las ventas online crecieron cerca del 100%.
Los ingresos en la región fueron de 45,5 mil millones de euros.
En cuanto a las ventas por sectores en Estados Unidos, observamos la siguiente distribución, siendo los productos frescos de donde proceden casi la mitad de los ingresos de la compañía.
Por otra parte, estaría Europa, que produce ventas por un valor de 30,1 mil millones de euros y cuyos ingresos han crecido en un 3% con respecto al año anterior.
En cuanto a las ventas online estas no han crecido al mismo ritmo que en Estados Unidos, sin embargo, no han dejado de crecer un 25%. En cuanto a los ingresos por sectores, en Europa no se vende nada relacionado con los productos farmacéuticos ni con la gasolina, por lo que los porcentajes de los demás sectores será mayor, pero al igual que en Estados Unidos, la mayoría de los ingresos los consiguen gracias a su gama de productos frescos.
Riesgos
Los riesgos al competir en este sector son varios, así por ejemplo habrá que hacer frente a la gran competencia existente en el mercado, donde las guerras de precios están a la orden del día, y en una industria con los márgenes tan estrechos, esto puede suponer la diferencia entre el éxito o el fracaso, por lo que es conveniente invertir en empresas con un margen de beneficios más altos que la media y en este caso Ahold se sitúa más o menos en esa media, a niveles de Walmart y Costco, por encima de Carrefour pero por debajo de otros como Dino Polska, o Colryut que están cerciendo a un ritmo superior y con unos márgenes más elevados.
Por otro lado y si bien es cierto que cada vez va pareciendo un problema está el COVID, que afectó mucho a este sector (aunque impulsó las compras online), por lo que habrá que estar atentos siempre a un posible rebote.
Por úlitmo, estaría el problema de la inflación, y si bien es cierto que estamos ante una industria que ofrece servicios de primera necesidad por lo que se van a seguir comprando, si la empresa para contrarrestar la inflación establece una subida de precios que repercuta en el consumidor, este puede que se vea tentado a irse a la competencia. Por lo que la clave está en saber hasta donde poder subir los precios para contrarrestar la inflación pero sin que ello suponga una huida masiva de los clientes hacia otras cadenas.
Predicción
Visto todo esto, para finales de 2022, si aplicamos un PER de 14 (su media de estos 10 últimos años), me daría un precio objetivo de 33,45%.
Esto con respecto a precios de hoy, 7 de abril, que se encuentra a 30,04€ supondría un potencial de revalorización del 11%.
Conclusión
Personalmente creo que esta acción puede venir bien para una persona conservadora que quiere diversificar su portafolio, tanto por sectores como por zonas geográficas, ya que estamos ante una empresa holandesa bien asentada.
Si bien es cierto que creo que hay mejores empresas dentro de la industria en las que invertir como Costco, sin embargo la valuación que tiene ahora mismo me parece desorbitada.
Y también podríamos incluir aquí empresas como Dino Polska o Colryut, pero son empresas más pequeñas y para invertir en un sector como este prefiero entrar en empresas más asentadas como Ahold.
Ahora bien, si eres el tipo de inversor que no le importa asumir más riesgos a cambio de mayores ganancias, no creo que esta sea ni tu acción ni tu sector, ya que el potencial de revalorización y la rapidez a la que lo haga no va a ser de tu agrado.
Para finalizar, decir que esto es basado en mi análisis y nadie se debería fiarse ciegamente de él, sino que cada uno debe hacer su propio análisis y que este post sirva como mera información para saber si te puede atraer o no esta empresa.
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