RESULTADOS ANUALES 2020 DE LOUIS VUITTON

Ayer 26 de enero de 2021, el grupo Louis Vuitton Moët Hennessy ha presentado las cuentas anuales del 2020.

Este año debemos tener en cuenta que ha estado marcado por la crisis sanitaria y por las cuarentenas y restricciones que se han ido dando con el transcurso de los meses, por lo que los datos no podrán tener la continuidad que llevaban mostrando desde hacía años.

Ahora bien, en mi opinión, los resultados son muy buenos y reafirma más la confianza que tengo en esta empresa, hasta tal punto, que cuando abra la próxima sesión, haré de LVMH mi posición mayoritaria en mi portfolio.

Una vez hecha la introducción, vamos a analizar estos resultados.

La estructura que vamos a seguir para un análisis más sencillo es el siguiente:

Vamos a ver en primer lugar cada tipo de producto que comercializa la empresa para ver la mejora o empeoramiento de los datos y por otro lado veremos esa evolución según la región.

Empezaremos por los vinos y licores, cuyos ingresos han caído un 15% con respecto a los ingresos.

No obstante, en la segunda mitad del año, los datos se han recuperado fuertemente, y sin dicha recuperación los datos habrían sido mucho peores.

Esta reducción se ha debido a la caída de la consumición en bares y restaurantes, así como clubes nocturnos.

En el sector del sector textil y de cuero es donde más impresionado estoy puesto que los ingresos solo han reducido en un 5%.

Dentro de este sector, las que mejor han rendido han sido Louis Vuitton y Christian Dior, los cuales han crecido a un ritmo de dobles dígitos en el último semestre.

Esto se debe principalmente al crecimiento que está experimentando en el mercado asiático, abriendo nuevas tiendas, pasarelas, etc.

En el caso de Dior es más fantástico todavía porque ha crecido en todas las regiones, incluido Europa, que como veremos ahora después es una región que no ha tenido mejora.

A continuación, toca perfumes y cosméticos, cuyos ingresos han caído un 23%, pero sin embargo el dato más preocupante es que los beneficios por operaciones recurrentes 88%.

Esto se debe principalmente a que uno normalmente compra estos productos como regalos cuando viajas y debido a que estos han decaído tanto, pues las ventas han sufrido más que otros sectores en los que no se necesitan.

Y, por último, el sector de la joyería y relojes, la cual ha decaído un 24% los ingresos y los beneficios un 59%.

Aquí es donde incluiríamos la compra de Tiffany, la cual ya comentamos el potencial que podía llegar a tener.

Además, tenemos que destacar la recuperación de Bulgari en China durante esta segunda mitad del año y la nueva colección de relojería de Tag Heuer.

Y aquí un resumen de los ingresos donde podemos observar la gran recuperación de este segundo semestre, casi igualando al segundo semestre de 2019, y eso que de por medio ha habido una pandemia.

En el ámbito regional, observamos que tanto Asia, como Japón, como Estados Unidos, ha existido una recuperación y como en el último trimestre ya prácticamente había vuelto a la normalidad.

La excepción a esto es Europa debido a que las restricciones han sido mucho más estrictas que en otras zonas, pero si el 2021 poco a poco la situación va mejorando, se puede prever que eso dará un empujón a las ventas, que junto a los datos ya positivos del resto del mundo harán que los ingresos sigan la tendencia de 2019.

Una vez analizado por sectores y zonas geográficas, vamos a comentar brevemente los dividendos y la deuda neta.

En cuanto a los dividendos, se prevé que en abril se reparta el dividendo ordinario de 6€, aumentando el de 4,8€ que se ha dado este año pasado e igualándose al de niveles pre pandemia.

Y la deuda neta ha disminuido hasta prácticamente los niveles más bajos desde 2013 a excepción de 2016, siendo esta de 4.241 millones de euros.

Segunda parte del análisis

En esta segunda parte, voy a poneros el balance, la cuenta de resultados y el estado de flujos de efectivos y vamos a ir poco a poco viendo las métricas que yo utilizo de manera resumida para determinar la evolución de las cuentas.

En cuanto a los beneficios, estos han sido de 4.702 millones de euros, lo cual es considerablemente menos que años anteriores, más concretamente, ha vuelto a beneficios de 2016.

En el balance observamos que el dinero en efectivo y equivalentes es de 19.963 millones de euros, una cifra considerablemente superior a la de años pasados.

Esta acumulación tan grande de efectivo principalmente será para pagar las posibles deudas e imprevistos que hayan podido surgir durante el 2020.

No obstante, podemos estar tranquilos ya que con el efectivo que se tiene, se pueden pagar tanto las deudas a largo plazo (10.665M €) y las deudas a corto plazo (2.163M €), por lo que puede hacer frente a todas las deudas sin tener que desprenderse de ningún activo de la empresa.

En cuanto al patrimonio neto ha crecido, mientras que no se han emitido nuevas acciones prácticamente, por lo que el valor contable por acción ha aumentado siendo actualmente de 77,09€ por acción.

Por último, está el Estado de Flujos de Efectivo, y vamos a distinguir las actividades ordinarias de explotación, que es lo que genera la empresa en su día a día, y este año ha sido de 10.897M €, por lo que prácticamente no hay diferencia con el año pasado que fue de 11.648M €.

Es decir, que lo ingresado a partir de estas actividades ordinarias ha sido prácticamente el mismo que el año pasado y durante meses han estado cerradas las tiendas, un gran dato a tener en cuenta en un 2021 con tiendas abiertas durante todo el año.

En relación al Estado de flujos procedentes de la financiación, nos gusta que sea negativo, ya que eso significa que estamos devolviendo más deuda de la que pedimos, o que estamos recomprando acciones, etc.

En los últimos años, siempre había sido negativo, pero este año la cuantía ha ascendido a 7.403M € motivado principalmente por los préstamos pedidos.

Análisis de los datos vistos

Empezaremos con el beneficio por acción (BPA), el cual ha pasado de 14,28€ a 9,34€, lo que significa una disminución de un 34,62%.

Este descenso ha provocado que, si bien la tasa de crecimiento antes era de un envidiable 17,63%, ahora ha pasado a ser de 10,19% aunque creo que el año que viene esta cifra con los resultados que se presenten volverá a superar ese 15% anual de beneficios.

El problema que surge con esta caída al 10,19% es que el precio ha aumentado a un ritmo del 24%, por lo que una corrección a corto plazo podría ocurrir (recordemos que el CEO compró acciones a 489€, por lo que una corrección muy por debajo de este precio no lo vería).

Esto ha provocado que el PER se eleve hasta 50, aunque si vemos el PER de otras empresas del sector como Kering, esta la tiene a 80, por lo que sí, es elevado, pero no es una locura, y más en estos días de cambios en la bolsa.

Para finalizar, vamos a ver los ratios en los que me fijo.

En primer lugar, me fijo en el margen de beneficios y en este caso es de 10,53%, por lo que ha tenido una caída de un 3% con respecto a sus dos años precedentes.

Y después los otros ratios en los que me fijo me gustan mucho pues si bien es cierto que todos los datos de la empresa han disminuido, estos datos han permanecido prácticamente invariables.

En primer lugar, está el ratio de endeudamiento (pone en relación las deudas de la empresa con su patrimonio neto). Actualmente el ratio es de un 33% lo cual es una cifra más que sostenible.

En cuanto a este primer ratio, mientras no veamos cifras de más de un 50%, no tenemos de que preocuparnos.

El siguiente ratio sería el ratio de capital propio/Activos, que pone en relación ambas partidas, aquí deseo que supere el 33%, y en el caso de LVMH, alcanza el 35%.

Por último, está el Pay-Out Ratio, que muestra que porcentaje de los beneficios son distribuidos en dividendos.

El año pasado este ratio era del 36% y este del 64%, lo que quiere decir que de los 9,34€ de BPA, 6€ son repartidos por la empresa en forma de dividendos y 3,34€ son retenidos y reinvertidos en la empresa.

Personalmente me gusta que prácticamente todos los beneficios se queden y se reinviertan en la empresa y más en una empresa de este calibre la cual tenía una tasa de crecimiento de los beneficios de un 17%.

Veremos por tanto si finalmente reparten esos 6€, aunque personalmente me gustaría que se redujese un poco y que siguiesen expandiéndose y comprando empresas ahora que muchas podrán tener problemas financieros.

Conclusión:

Por tanto, los números han empeorado, sí, pero los ratios nos muestran que la empresa sigue siendo resistente a las crisis y no tiene muchas debilidades, por lo que cuando todo vuelva a la normalidad o al menos la situación se calme un poco, podemos esperar tasas de crecimiento del 20% como a las que estábamos acostumbrados.

Estos resultados han hecho que la acción suba un 1,5% en una mañana en la que todas las bolsas han abierto en rojo, situándose en los 515€ por acción, al acecho de asaltar nuevos máximos históricos.

Información consultada:

–Presentación Resultados Anuales LVMH

-Documento financiero 2020 LVMH

Autoría: Leonardo Benítez

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